被限制卖出的DMA是什么？ - 24.2.16
In skating over thin ice our safety is in our speed.
— Ralph Waldo Emerson
年前DMA开始在财经媒体上大量出现了，因为股市下跌，可能有窗口指导券商限制DMA业务期货单卖出，有些做这个业务的私募可能被搞惨了：守山之死，其实也不稀奇，2015年股灾的时候，股指开空单也被限制过：救市在行动！更多期指账户正在被限制开仓_牛市点线面_澎湃新闻-The Paper，当时还出现了一个名词叫：恶意做空。
在我看来，这都是为舆论和市场情绪找来的替罪羊，短期内转移了矛盾，给情绪一个宣泄的出口，长期看伤害了市场。更更让DMA投资者伤心的是，当前的DMA业务，都是中性业务，本质上并非做空。如果限制了卖出对冲，那DMA投资者就也不会再买入，本质上减少了市场的资金，起到了相反的作用。
DMA业务的详细情况参考文末给出的Hanson老师的两篇文章（参考[1] 参考[2] ），说的很清楚了，作为曾参与过DMA业务IT解决方案的人，我来简单说说我的理解。
国内目前所谓的DMA业务，跟欧美市场主流DMA业务的含义有很大的差别。
DMA，Direct Market Access，正如字面意思，是“直接市场接入”的意思，这个欧美证券市场的一个专业术语，这里的市场就是交易所，DMA业务的本意是直接接入交易所交易。在欧美市场，同一只证券通常可以在多个市场交易，通常投资者下订单给券商后，券商交易员会决定如何执行这笔订单，可能在纽交所，也可能在纳斯达克，也可能在券商自己的暗池。（这不像国内，深交所的股票只能在深交所交易）。券商给投资者提供的DMA业务，是指券商不处理投资者的订单，直接根据投资者的指令将订单发送到指定的交易所进行交易（参考[3]）。根据参考[4]的说法，DMA、ECN、STP是可以互换的，DMA特指证券市场，STP更多用于外汇市场。从业务上理解DMA，就是不存在交易员根据指令下单，而是投资者直接下单到交易所；从技术上理解，其实就是ECN。
所以其实国内普通散户的沪深A股交易，理论上都是DMA交易。
国内目前所说的DMA业务，根据参考[1]的说法，应该叫做收益互换电子化的业务，这个名称也不是凭空跟DMA关联起来的，是站在券商场外业务的视角，来看待这个业务，从而得出DMA这个名称的。标准的场外业务，比如说融资类的收益互换，投资者跟券商做收益互换，券商交易员在场内交易做对冲，这里面的本质还是投资者加杠杆在场内做交易，但因为使用的是券商的自营账户，所以需要通过券商的交易员去下单。DMA化之后，事实上是投资者直接通过券商提供的交易系统去下单了，中间没有券商交易员这个中间人，所以也可以算DMA了。
有前辈说的好，金融的本质就是放贷。 融资融券也好，收益互换也好，这种DMA业务也好，本质都是券商借钱给投资者上杠杆，帮助投资者增厚收益，券商获得利息收入和手续费收入。至于为什么要绕这么多弯弯，那是因为监管为了控制风险，出台大量监管政策，而所谓的业务创新，大体都是如何绕开这些监管政策吧。
昨天OpenAI发布了Sora，我简单看了一下，官网给出的示例视频很逼真了。例如第一个东京街头漫步的女人，视频后期女人脸上的斑点和毛孔细节历历在目，非常真实，可以说如果不提前告知的话，我可能认为这段视频是实际拍摄。未来几年影视行业可能也将发生重大变化吧。之前Midjourney也搞出来一些不错的视频，但是不能很好解决一致性问题，OpenAI用他惯常的堆数据和堆算力的能力，通过大量基于视觉元数据(visual patches)的训练，Sora模型涌现出了这种’3D consistency’的能力。网上已经有不少激进分子在鼓吹马上要颠覆影视行业了。不过我比较喜欢一句话：当一个新生事物出现时，人们总是高估他短期的影响，低估他长期的影响。目前最优秀的文本、图片、视频AIGC似乎都是OpenAI搞出来的，看来OpenAI是真有点东西，并且：
好久没骑车了，今天跟朋友骑行去生态园看花，去早了，花只开了一小部分，还有很多枯叶，可能需要再过一个月，等黄花风铃木到了花期，满山的黄花就很漂亮了。
参考
[1] Hanson老师： 收藏吧！DMA的前世今生与模式创新（完整版文字稿）, 2023-05-22
[2] Hanson老师：DMA，有两种…, 2023009-13
[3] 直接市场准入 - 维基百科，自由的百科全书 — Direct market access - Wikipedia
[4] Direct Market Access (DMA) Spread Betting
[5] OpenAI Sora 的技术报告：Video generation models as world simulators
[6] 上文的翻译：视频生成模型：构建虚拟世界的模拟器 [译] | 宝玉的分享